长江三星动力科技股份有限公司(简称“长江能科”)——这家顶着“国度级专精特新小巨东谈主”光环的动力设置商，正冲刺北交所上市。名义看，它手持国内电脱盐设置阛阓占有率第一的牌号，背靠中石油、中海油等巨头客户；但打开招股书，却藏着一部“奇幻试验看法”财务脚本：功绩过山车、父子控股88%的“眷属作坊”、IPO前突击分成3000万、有关往还毛利率竟为负数……

一、功绩哲学：营收利润“各玩各的”

2023年，公司营收暴涨58.83%，净利润却“躺平”仅增0.42%；2024年营收下滑9.77%，净利润反增20.34%。更奇幻的是现款流：2023年讨论现款流暴跌77.91%，2024年又飙涨616%。北交所平直贬低：是否靠放宽信用战术冲功绩？

——毕竟，2024年应收账款堆到1.01亿，占营收32.17%，盘活率却低于行业均值(2.85次 vs 4.42次)，坏账地雷随时引爆。

二、客户变脸术：当天“至好”，明日“路东谈主”

前五大客户收入占比超85%，但名单年年大换血：

2021年：中海油(31.46%)

2022年：中石油(59.47%)

2023年：山东裕龙石化(31.71%)

2024年：中工国际(25.08%) 大客户“用完即弃”，功绩赓续性堪比抽盲盒。往还所灵魂拷问：往还真实性安在？

三、有关往还“黑洞”：吃亏买卖谁在受益？

向实控东谈主支属采购变压器：3年砸2237万，毛利率竟为负值(有关方C-LNG往还)；

劳务叮咛有关方吸血：1202万流入实控东谈主规章的中宏劳务、贝喜奇；

管帐“手滑”：2021年、2022年两次“瑕疵更正”，平直砍掉净利润859万，占畴昔利润最高21%！  ——明眼东谈主齐懂：这哪是作念生意？分明是眷属支款机。

四、IPO前突击分成：实控东谈主父子狂揽2320万

2023年5月，公司净利润停滞、现款流暴跌78%之际，倏得掏出3008万现款分成。实控东谈主刘建春父子持股88.03%，一把薅走2320万。回首就向股市伸手募资3亿，其中42%打算用于“补流和营销中心”——吃相太猛，连北交所齐看不下去：“高分成与融资是否首尾乖互？”

五、研发“纸面转变”：体裁专科研发员撑场？

自称本领跨越，但研发参加占比仅4.63%(2024年)，远低于北交所同业30%的平均水平。更荒唐的是，部分研发东谈主员专科布景竟是体裁、管束类，工时统计“精确”卡在50%——研发中心已经“天真用工”中介？

六、毛利率“蹦极”：从47%到32%的刺激之旅

2022年毛利率47.77%，2023年跳水至32.36%，2024年爬回41.11%。招股书蜻蜓点水归因于“居品结构各别”，却消释中枢问题：电脱设置毛利率已从51.55%下滑至46.20%，行业价钱战血拼下，本领护城河恐坍塌。

七、2025年功绩预警：订单萎缩、增长故事讲不动了

2025年1-6月营收下滑6.27%，净利润微增全靠高毛利电脱设置硬撑。更致命的是：

在手订单金额连结两年着落；

境外收入占比从11.02%暴跌至3.76%，地缘风险重复疫情反复，外洋阛阓基本“凉凉”；

居品替换周期长达10-15年，卑鄙行业周期性阑珊已成定时炸弹。

八、父子88%控股：中小鼓吹？不外是陪跑韭菜

刘建春、刘家诚父子手持88.03%表决权，董事会席位全控，有关往还自说自话。内控裂缝如筛子：有关方代垫工资、第三方回款、现款往还频发——“一股独大”的处治结构，中小投资者注定被割。

交易模式：

中枢居品：电脱盐/水设置(占营收54.64%)，用于原油预处理，卑鄙为油气工程、真金不怕火葬行业；

盈利模式：设置销售(非标定制)+本领做事，依赖大型国企形式订单；

市步地位：电脱设置市占率国内第一(2021-2023年)。

讥嘲的是：本领上风正被价钱战侵蚀开云体育「中国」官方网站，客户连合反成“命门”，而“专精特新”的牌号下，研发参加还不足销售用度一半——所谓“小巨东谈主”，不外是成本游戏中的虚胖玩家。