出品|NEW STOCK

作家|珊珊

裁剪|可可

7月18日，中国证监会发布《对于应允武汉禾元生物科技股份有限公司初次公开荒行股票注册的批复》。

动作科创板第五套圭表重启首单，禾元生物IPO进度激勉本钱阛阓的高度保重。频年来，跟着大笔的研发和成就参加，公司现款储备已从2022年中的6.54亿元跌至2024年底的1.6亿元。

按照每年烧掉超1亿元研发用度和数千万经管用度狡计，剩余资金仅能撑握到2025年底。本轮上市，也将是攸关禾元生物死活的要津一役。

财务数据惊魂动魄

招股书清楚，禾元生物是一家窜改式生物医药企业，领有公共特出的植物生物反应器时刻平台，其中枢业务“稻米造血”备受阛阓保重。

“咱们把稻谷当一个生物反应器，说得更直白小数，等于一个卵白质坐褥车间。把东说念主的基因植入水稻内部，在稻米内部坐褥东说念主的血白嫩卵白，有些‘借腹生子’这样一个宗旨。”在武汉光谷的实验室里，禾元生物用稻米“种”出了东说念主血白嫩卵白，试图颠覆公共血液成品阛阓。

理念念很好意思好，本质很骨感。频年来，禾元生物握续耗损。2022年-2024年，公司营收辞别为0.13亿元、0.24亿元、0.25亿元；同期归母净利润辞别为-1.44亿元、-1.87亿元和-1.51亿元，扣非净利润辞别为-1.49亿元、-2.01亿元和-1.67亿元。

公司研发用度及经管用度是导致公司出现握续耗损的主要身分。2022年-2024年研发用度辞别为1.10亿元、1.59亿元、1.17亿元，均远超同期营收范围。

并且，跟着公司各项业务抑遏鼓励、东说念主员范围抑遏扩大，各项用度支拨抑遏增多，导致筹画行径产生的现款净流出较大。2022年-2024年，公司筹画行径产生的现款流量净额为-6640.34万元、-1.23亿元、-5353.40万元。

2022年-2024年末，货币资金辞别为3.88亿元、2.36亿元和1.6亿元，现款流景象令东说念主担忧。以2024年1.17亿元的研发参加和数千万经管用度狡计，剩余资金仅能撑握到2025年底。

2025年一季度，禾元生物陆续耗损态势。令东说念主感到揪心的是，其居品迟迟不可获取阛阓招供，反应在筹画上，其营业收入再次同比下跌37.88%至414.31万元，净利润耗损4819.52万元，较前年同期扩大64.38%。

基于公司当今的筹画景象和阛阓环境，公司瞻望2025年上半年营收700万元-1300万元，净利润为-8700万元至-7300万元。

药品买卖化说念阻且长

当今，禾元生物尚未盈利且存在累计未弥补耗损，主要原因是公司药品仍处于临床前及临床盘问阶段，资金参加大，同期公司已竣事的销售主要为药用辅料、科研试剂过头他居品，销售范围较小。

据招股书败露，禾元生物共有8个在研药品管线。其中，中枢居品HY1001(重组东说念主血白嫩卵白打针液)已完成Ⅲ期临床，在2024年9月递交上市恳求，并获优先审评。本年7月18日，HY1001淡雅获批上市，成为国内首个重组东说念主白卵白药物。

重大冷落的是，获批上市是药品买卖化的源流，后续仍需履历阛阓准入、教练及实行等相貌，这恰正是最烧钱、最复杂的“临了一公里”。

把柄盘算，HY1001销售以院外阛阓为主，院外阛阓准入尚需履历定点关联报备、各省挂网公示等相貌，与零卖药房建立互助，并通过处方外流旅途竣事院外阛阓的销售。在国度医保目次考虑方面，公司尚需一段时候按照关联礼貌履行必要的阛阓准入方法。

从阛阓竞争方法看，重组东说念主血白卵白动作东说念主血白卵白的替代居品，虽历经数十年盘问，当今仅有安睿特的重组东说念主白卵白药品于2024年4月和2025年3月辞别在俄罗斯和吉尔吉斯斯坦竣事注册上市。国内布局企业中，普罗吉医药、健通生物关联居品均处于临床阶段。

更本质的问题是订价。据行业东说念主士分析，当今，血浆来源东说念主血白嫩卵白单价约400元/瓶(10g)，禾元生物的植物源居品若念念竞争，需将价钱压至300元以下，但按其现时坐褥成本(约200元/瓶)，扣除营销用度后实在无利可图。

公司在研的药品共8个，具体情况如下：

论说期内，公司研发用度按主要研发技俩归集情况如下(不含股份支付)：

鉴于禾元生物药品坐褥最主要原料为药用水稻稻谷，这意味着公司需要栽植大面积水稻，对范围、仓储和运载均是不小的长久参加。

此外，水稻的助长受到形式、泥土、日照等当然身分的影响，并且我国药用植物大范围买卖化栽植历史较短，药用植物监管律例可能发生变动，这些身分均可能，对公司的坐褥筹画带来不利影响。

专利诉讼疑团未散

更令东说念主担忧的是，禾元生物的时刻阶梯正濒临专利纠纷的严峻检修。

公开贵寓清楚，禾元生物实控东说念主杨代常，是中国著名水稻遗传学家、杂交水稻盘问前驱朱英国院士的首位硕博士生，曾在国外水稻盘问所和好意思国Ventria Bioscience公司任职。

Ventria Bioscience是一家“植物制药”时刻公司，在植物源东说念主源卵白工业化坐褥方面属于公共最早一批尝试者。

2020年12月，Ventria Bioscience以禾元生物向好意思国出口的药用辅料居品侵略其好意思国专利为由向ITC提倡对禾元生物进行337访谒，并于次年2月在堪萨斯州联邦地区法院拿告状讼。2022年9月，ITC作出337访谒终裁：对禾元生物未经授权的侵权居品(存在侵权951专利的居品)发布有限抹杀令，并闭幕本案访谒。

尽管公司窜改了质料圭表，但诉讼风险远未破除。2024年3月，禾元生物向好意思国特拉华州联邦地区法院拿告状讼，指控Ventria Bioscience开荒、坐褥、销售重组东说念主白卵白居品的行动侵略刊行东说念主多项好意思国专利，并条目其支付利润损失、补偿金、利息和维权支拨等。同庚5月，Ventria Bioscience对禾元生物的告状进行应诉并拿起反诉。同月，禾元生物提交反诉复兴。不久之后，关联诉讼出动至堪萨斯州法院进行审理。

2025年2月，好意思国联邦巡回上诉法院作出判决，守护ITC作出的337访谒终裁服从。2025年4月，堪萨斯州联邦地区法院诉讼已归附审理。2025年6月，法院将本案与特拉华州诉讼归拢审理，瞻望将在作出淡雅审理排期后运转内容审理进度，当今尚未作出判决。

这场已拉锯近5年的专利诉讼开yun体育网，也已成为悬在禾元生物头上的达摩克利斯之剑。